Escuela Agrícola Panamericana, Zamorano Departamento de Administración de Agronegocios Ingeniería de Administración de Agronegocios Proyecto Especial de Graduación Evaluación de la factibilidad financiera para la implementación de una planta empacadora de aguacate Hass: caso de estudio en Golden Hass, Colombia Estudiante Maria Clara Zapata López Asesores Rommel Reconco, DDE Martín Alberto Leal, MSc Honduras, julio 2024 2 Autoridades SERGIO ANDRÉS RODRÍGUEZ ROYO Rector ANA M. MAIER ACOSTA Vicepresidenta y Decana Académica RAUL SOTO Director del Departamento de Administración de Agronegocios HUGO ZAVALA MEMBREÑO Secretario General 3 Contenido Índice de Cuadros.................................................................................................................................... 5 Índice de Figuras ..................................................................................................................................... 6 Índice de Anexos ..................................................................................................................................... 7 Resumen ................................................................................................................................................. 8 Abstract ................................................................................................................................................... 9 Introducción .......................................................................................................................................... 10 Metodología .......................................................................................................................................... 13 Sondeo de Mercado .............................................................................................................................. 13 Resultados y Discusión .......................................................................................................................... 17 Sondeo de Mercado .............................................................................................................................. 17 Estados Unidos ...................................................................................................................................... 17 Principales Competidores en el Mercado Estadounidense .................................................................. 18 Europa ................................................................................................................................................... 19 Producción y Exportación Colombia ..................................................................................................... 21 Tendencias de Consumo ....................................................................................................................... 22 Situación Actual Golden Hass ............................................................................................................... 23 Mission Produce, Empresa Importadora .............................................................................................. 25 Estudio técnico ...................................................................................................................................... 25 Flujo de Proceso .................................................................................................................................... 27 Análisis Financiero ................................................................................................................................ 32 Horizonte de Evaluación ....................................................................................................................... 32 Moneda Utilizada .................................................................................................................................. 32 Inflación ................................................................................................................................................ 33 Precio de Compra por Kilogramo de Aguacate ..................................................................................... 33 4 Precio de Venta ..................................................................................................................................... 33 Inversiones, Costos y Gastos ................................................................................................................. 33 Costos Variables .................................................................................................................................... 34 Capital de Trabajo ................................................................................................................................. 34 Comisión por Venta .............................................................................................................................. 34 Valor de Rescate de los Activos ............................................................................................................ 34 Costo del Capital Propio ........................................................................................................................ 34 Indicadores Financieros sin Financiamiento ......................................................................................... 35 Análisis de Riesgo e Incertidumbre ....................................................................................................... 36 Inflación Anual ...................................................................................................................................... 36 Precio de Venta por Kilogramo ............................................................................................................. 36 Porcentaje de Rechazo Dentro de la Planta Empacadora .................................................................... 36 Con Financiamiento .............................................................................................................................. 41 Comparación de Escenarios: Sin Financiamiento vs. Con Financiamiento ........................................... 45 Probabilidad de Pérdidas ...................................................................................................................... 45 Tasa Interna de Retorno (TIR) ............................................................................................................... 46 Conclusiones ......................................................................................................................................... 47 Recomendaciones ................................................................................................................................. 48 Referencias ............................................................................................................................................ 49 Anexos ................................................................................................................................................... 51 5 Índice de Cuadros Cuadro 1 Principales calibres de aguacate que se empacan en la planta ............................................ 27 Cuadro 2 Proyección de la inflación. .................................................................................................... 33 Cuadro 3 Variables de entrada del proyecto ....................................................................................... 37 6 Índice de Figuras Figura 1 Abastecedores de aguacate a Estados unidos 2023 .............................................................. 18 Figura 2 Abastecedores de aguacate a Europa 2023 ........................................................................... 20 Figura 3 Exportación total de Colombia 2022-2023 ............................................................................ 21 Figura 4 Destinos de exportación del aguacate colombiano ................................................................ 22 Figura 5 Flujo de proceso de la planta empacadora. ............................................................................ 30 Figura 6 Distribución de probabilidad VAN sin financiamiento. .......................................................... 37 Figura 7 Distribución de probabilidad del VAN proyectado sin financiamiento. ................................. 38 Figura 8 Distribución de probabilidad TIR – Costo del capital propio .................................................. 39 Figura 9 Distribución de probabilidad TIR sin financiamiento. ............................................................ 40 Figura 10 Ranking de variables estocásticas sin financiamiento ......................................................... 41 Figura 11 Distribución de probabilidad del VAN con financiamiento. ................................................. 41 Figura 12 Distribución de probabilidad del VAN proyectado con financiamiento. ............................. 42 Figura 13 Distribución de probabilidad de la TIR- Costo del capital con financiamiento. ................... 43 Figura 14 Distribución de probabilidad de la TIR con financiamiento. ................................................ 44 Figura 15 Ranking de variables estocásticas con financiamiento. ....................................................... 45 7 Índice de Anexos Anexo A Distribución porcentual de producción por semana de la empresa Golden Hass 2023. ...... 51 Anexo B Precio del aguacate fresco importado por Estados Unidos (USD/Kg) ................................... 52 Anexo C Área de recepción de fruta. ................................................................................................... 53 Anexo D Monitoreo de propiedades fisicoquímicas y organolépticas de la fruta ............................... 54 Anexo E Principales daños en fruto de aguacate Hass. ........................................................................ 55 Anexo F Packing list de un contenedor para exportación a Estados Unidos. ....................................... 56 Anexo G Especificaciones de una caja para aguacates ........................................................................ 57 Anexo H Cuarto de enfriamiento. ........................................................................................................ 58 Anexo I Tabla proyección de producción anual. ................................................................................... 59 Anexo J Contrato de la empacadora. .................................................................................................... 60 Anexo K Enlace para el documento de Flujo de caja ........................................................................... 61 Anexo L Distribución variable de entrada: Inflación ............................................................................ 62 Anexo M Distribución variable de entrada: Precio de venta / Kg ......................................................... 63 Anexo N Distribución variable de entrada: Toneladas de exportación /año ........................................ 64 Anexo O Distribución variable de entrada: Porcentaje de rechazo. ..................................................... 65 8 Resumen En el presente estudio se evalúa la factibilidad financiera para la implementación de una planta empacadora de aguacate Hass, se realizó un sondeo de mercado donde se identificó Estados Unidos y Europa como los mayores importadores de aguacate del mundo, además se destacan México y Perú como los mayores competidores de este mercado. Se realizó un estudio técnico donde se evaluaron todos los aspectos competentes a la implementación de la empacadora y se determinó que la empresa Golden Hass tiene la capacidad productiva y cumple con los parámetros de calidad para realizar con éxito el empaque y exportación de la fruta. Finalmente se hizo un análisis financiero que determinó la alta rentabilidad del proyecto en dos escenarios, uno con financiamiento bancario y otro sin financiamiento bancario. Palabras clave: exportación, indicadores, mercado, parámetros, riesgo. 9 Abstract This study evaluates the financial feasibility of implementing a Hass avocado packing plant. A market survey was conducted to identify the United States and Europe as the largest avocado importers in the world, and Mexico and Peru as the largest competitors in this market. A technical study was carried out to evaluate all aspects related to the implementation of the packing plant and it was determined that Golden Hass has the production capacity and meets the quality parameters to successfully pack and export the fruit. Finally, a financial analysis was carried out to determine the high profitability of the project in two scenarios, one with bank financing and the other without bank financing. Keywords: export, indicators, market, parameters, risk. 10 Introducción La empresa Golden Hass se fundó en el año 2011, en el municipio de Aguadas, Caldas, Colombia y se dedica exclusivamente a la producción de aguacate de variedad Hass. A lo largo de los años ha tenido un notable crecimiento en su extensión y producción, llegando a tener 640 hectáreas sembradas, con 252 en producción y 388 en desarrollo. En el año 2023 logró una producción de 1,700 toneladas métricas, con un 85,2% destinado a la exportación. Sin embargo, a pesar de este éxito, la empresa se limita actualmente a la producción y se vende la fruta a diferentes empacadoras y exportadoras del país. Los propietarios están interesados en evaluar la factibilidad financiera para la implementación de una planta empacadora de aguacate Hass con un enfoque en la exportación, considerando el contexto y las metas de la empresa. La tendencia de producción de aguacate Hass “Persea americana Hass” en Colombia ha aumentado a lo largo de los últimos años debido a su creciente demanda mundial (Torres Madroñero y Trochez Gonzalez, 2023), sin embargo, no se ha logrado abastecer el mercado en su totalidad. Reconocido por contener aproximadamente 15 nutrientes esenciales, es preciado en las tendencias actuales de consumo. Colombia, al establecer tratados de libre comercio con países como: Estados Unidos, La Unión Europea, China y Japón; ha visto un crecimiento en las exportaciones y una mayor exigencia en calidad, inocuidad y productividad por parte de los productores. Según el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural de Colombia, el cultivo del aguacate Hass representa el 26% del total de área sembrada en aguacate, con una producción de 167.724 toneladas métricas para el año 2020, siendo el departamento de Antioquia el mayor productor en este año con 161.592 TM, seguido de Caldas con 104.439 TM, y en tercer lugar el departamento del Tolima con 90.245 TM. El mercado nacional absorbe el 66% de la producción nacional y el 33% se exporta. El principal destino de las exportaciones es Europa, con Países Bajos, España y Reino Unido a la cabeza; seguidos de Bélgica y Estados Unidos (Núñez, 2020). Actualmente son cinco exportadoras las que 11 lideran la comercialización del aguacate a los diferentes países: Avofruit S.A.S., Westfalia Fruit Colombia S.A.S., Hass Colombia SAT, Fruty Green Packing S.A.S, Jardin Exotics S.A.S. (SICEX, 2022) Este estudio sienta las bases para tomar la decisión de invertir en la planta empacadora. La gestión directa de la comercialización ofrece ventajas importantes: como un mayor control de suministro y garantía de calidad de su producto. Eliminar intermediarios maximizará las ganancias y permite servicios enfocados a los mercados objetivos. La respuesta rápida a los cambios en la demanda y la diversificación de ingresos al reducir la dependencia de un solo cliente; la exportación directa permite construir y expandir la marca de la empresa en los mercados internacionales creando una mejor reputación. La exportación directa facilita la construcción de la marca en mercados internacionales, creando valor a través de procesos como empaquetado, clasificación y certificaciones. Sin embargo, la ejecución del plan dependerá de que el beneficio económico cumpla con los estándares de los socios. El objetivo general de este estudio es evaluar la viabilidad financiera y desarrollar una estrategia para la implementación exitosa de una planta empacadora de aguacate Hass orientada a la exportación para la empresa Golden Hass. Para alcanzar este objetivo, se establecen los siguientes objetivos específicos; elaborar un sondeo de mercado que permita comprender la demanda actual de aguacate Hass en los mercados de exportación identificados, así como analizar la competencia, las tendencias de consumo y el funcionamiento de la comercialización de la empresa importadora. Realizar un estudio técnico para la implementación de una planta empacadora de aguacate determinando la maquinaria, definición de estándares de calidad, diseño de líneas de producción, implementación de sistemas de trazabilidad y aseguramiento de prácticas que cumplan con los requisitos de los mercados de exportación. 12 Realizar un análisis financiero que incluya la estimación de inversiones, costos operativos, ingresos proyectados y flujos de efectivo para la planta empacadora de aguacate Hass, que permita evaluar la rentabilidad del proyecto. Hacer un análisis de riesgo e incertidumbre utilizando el software @Risk, que incluya la identificación, cuantificación y evaluación de los riesgos potenciales asociados con la implementación de la planta empacadora de aguacate Hass. 13 Metodología Sondeo de Mercado Se realizó un sondeo de mercado para identificar los potenciales destinos de exportación de los productos de la empresa. Mediante el contrato actual enviado por la empresa importadora, se recopilaron los datos esenciales que alimentaron el análisis financiero. El proceso de recopilación de datos se fundamentó en el uso de fuentes secundarias de información. Se realizaron consultas en diversas páginas gubernamentales y oficiales de estadísticas tanto a nivel nacional como internacional. Entre las entidades consultadas se destacan el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), la Empresa de Inteligencia de Mercados Internacionales (SICEX) y el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural de Colombia. Análisis Técnico Se realizó un análisis técnico para determinar la capacidad diaria de la planta empacadora y el flujo de masa con el fin de obtener la información necesaria para el análisis financiero. Se visitó una planta empacadora de aguacate en Colombia con el objetivo de comprender el funcionamiento de esta y obtener datos técnicos para la investigación, asimismo se hizo una revisión de literatura técnica relacionada al tratamiento de la fruta. Se detallaron las exigencias de calidad que debe cumplir la fruta para calificar a mercados internacionales y para el mercado nacional. Se realizó un flujo de proceso con cada una de las etapas para determinar el porcentaje de fruta que no clasifica para exportación ni para mercado nacional, se identificaron los costos asociados a la adquisición de equipos y dotación de la empacadora, infraestructura, contratación de personal, y gastos logísticos. 14 Análisis Financiero Se estimaron las inversiones, costos operativos, ingresos proyectados y flujos de efectivo para la planta empacadora de aguacate teniendo en cuenta los datos obtenidos de las bases de datos del Ministerio de Agricultura de Colombia, Departamento Administrativo Nacional de Estadística, Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales y la revista CorpoHass. Se usó la metodología de presupuestación de capital que sirvió para evaluar y tomar decisiones sobre la inversión de la planta empacadora. Se inició estableciendo los supuestos utilizados en la investigación: inflación, depreciación lineal de los activos, el impuesto sobre la renta, capital de trabajo utilizando el método de desfase, el costo de oportunidad del inversionista, el valor de rescate, la inversión en activos fijos y la moneda utilizada. Se usaron los siguientes indicadores para determinar la rentabilidad del proyecto: Valor Actual Neto: el valor actual neto (VAN) es el valor que expresa todos los flujos de efectivo futuros (positivos y negativos) al momento presente para analizar una inversión. Fórmula 1. Valor Actual Neto. 𝑉𝐴𝑁 = −𝐼0 + ∑ 𝐹𝑡 (1+𝑘)𝑡 = −𝐼0 + 𝐹1 (1+𝑘) 𝑛 𝑡=1 + 𝐹2 (1+𝑘)2 + ⋯ + 𝐹𝑛 (1+𝑘)𝑛 [1] Ft son los flujos de dinero en cada periodo t I 0 es la inversión realiza en el momento inicial (t = 0) n es el número de periodos de tiempo k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión Tasa Interna de Retorno: la Tasa Interna de Retorno o TIR es la tasa de interés o de rentabilidad que ofrece una inversión. Así, se puede decir que la Tasa Interna de Retorno es el porcentaje de beneficio o pérdida que conlleva cualquier inversión. Fórmula 2. Tasa Interna de Retorno. 𝑇𝐼𝑅 = ∑ 𝐹𝑛 (1+𝑖)𝑛 = 0𝑛 𝑇=0 [2] 15 Periodo de Recuperación de la Inversión: es el tiempo que le toma a la operación del negocio o proyecto generar el suficiente flujo de efectivo para compensar o cubrir la inversión realizada. Fórmula 3. Periodo de Recuperación de la Inversión. 𝑃𝑅𝐼 = 𝑎+(𝑏−𝑐) 𝑑 [3] a= Año inmediatamente anterior en que se recupera la inversión. b= Inversión inicial. c= Flujo de efectivo acumulado del año inmediatamente anterior en el que se recupera la inversión. d= Flujo de efectivo del año en el que se recupera la inversión. Análisis de Riesgo e Incertidumbre Se realizó un análisis de riesgo e incertidumbre utilizando el software @Risk el cual es un complemento de Microsoft Excel que le permite analizar el riesgo mediante la simulación Monte Carlo. @RISK muestra todos los resultados posibles para cualquier situación y dice qué tan probable es que ocurran. Se desarrolló un modelo de simulación en Excel, basado en el análisis financiero del proyecto de la planta empacadora. Este modelo incorporó variables relacionadas con la producción y comercialización de aguacates, tales como costos operativos, precio de venta, gastos de transporte y logística. Se identificaron las variables dependientes del modelo que presentaban incertidumbre como: los precios de venta de los mercados de exportación, inflación, toneladas de exportación al año y porcentaje de rechazo. A estas variables inciertas se les asignaron distribuciones de probabilidad, tales como distribuciones normales. PERT, triangular y uniforme. Se determinaron los indicadores financieros para evaluar la viabilidad económica del proyecto, entre ellos, el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Periodo de Recuperación de la Inversión y el Índice de Rentabilidad (IR). Utilizando el software @RISK, se llevó a cabo una simulación de Monte Carlo, generando 100,000 escenarios posibles para el modelo de 16 simulación. Durante esta simulación, se consideraron las distribuciones de probabilidad de las variables inciertas, y se obtuvieron resultados para cada escenario simulado. Se procedió al análisis de los resultados obtenidos en la simulación, que abarcaron la distribución de probabilidades para cada indicador financiero calculado en el modelo, permitiendo evaluar la viabilidad del proyecto de la planta empacadora de aguacates y determinar el nivel de riesgo asociado. 17 Resultados y Discusión Sondeo de Mercado El consumo de aguacate ha ido en aumento en los últimos años, por lo que la demanda de este se ha incrementado notablemente. En el periodo 2009-2018 se monitoreó un 14% de aumento anual en el consumo mundial (Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional [USAID], 2023). Este incremento sustancial en la demanda refleja la creciente popularidad y aceptación del aguacate como un alimento versátil y saludable en la dieta global. Estados Unidos El principal importador de aguacate del mundo es Estados Unidos. Como se muestra en la figura 1, en 2023, los principales exportadores de aguacates a Estados Unidos fueron, en primer lugar, México, que suministró el 85.2% de todas las importaciones. Esta gran cantidad muestra lo crucial que es México para el mercado estadounidense, gracias a su capacidad de producir aguacates de alta calidad durante todo el año y su cercanía geográfica. Perú, que ocupó el segundo lugar con un 5.7%, se está introduciendo cada vez más, especialmente en las temporadas en que la producción mexicana disminuye. Colombia, con un 1%, está empezando a hacerse un lugar en el mercado estadounidense, impulsada por mejoras en su infraestructura agrícola y en la calidad de sus productos. La República Dominicana, aunque solo contribuyó con un 0.2%, también está presente en este mercado. Esta distribución no solo refleja las capacidades de producción de estos países, sino también las preferencias y dinámicas del mercado estadounidense. 18 Figura 1 Abastecedores de aguacate a Estados unidos 2023 Nota. Adoptado de Abastecedores de aguacate a Estados unidos, AVOBOOK, (2023), https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/. El aguacate solo se produce en 3 estados del país Norte Americano, que son California, Florida y Hawái. Según datos del National Agricultural Statistics Service (NASS) referentes al año 2022, California representó la mayor proporción de la producción nacional, con un 88.3% del volumen total. Por su parte, Florida y Hawaii contribuyeron con un 11.5% y un 0.2%, respectivamente, al panorama de la producción de aguacate en el país (Bastida, 2023). Este análisis proporciona una visión precisa de la distribución geográfica de la producción de aguacate en Estados Unidos, destacando la importancia relativa de cada estado en el contexto de la industria agroalimentaria nacional. El precio anual promedio para el aguacate importado por los Estados Unidos fue de 2.99 USD/kg en 2022, siendo los meses con mayor precio abril, mayo y junio, mientras que los meses con menor precio fueron diciembre, noviembre y octubre. Principales Competidores en el Mercado Estadounidense “En la última década, el consumo de aguacate en Estados Unidos se ha duplicado, pasando de 597.000 toneladas métricas en 2010 a 1,47 millones en 2023.” (Statista, 2024a) Debido a la alta demanda y la producción limitada, Norteamérica se posicionó como el mayor importador de aguacate a nivel mundial, convirtiéndose en un destino atractivo para la fruta colombiana, sin embargo, como https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/ https://es.statista.com/estadisticas/1263612/consumo-anual-de-aguacate-en-eeuu/ https://es.statista.com/estadisticas/1263699/principales-importadores-de-aguacate-a-nivel-mundial-por-valor/ https://es.statista.com/estadisticas/1263699/principales-importadores-de-aguacate-a-nivel-mundial-por-valor/ 19 se mencionó anteriormente el mayor competidor en el mercado de Estados Unidos es México, que para 2022 tuvo una producción de 2.5 millones de toneladas métricas (mayor al consumo de Estados Unidos) (Statista, 2024b). México tiene una gran ventaja competitiva debido a su cercanía geográfica con Estados Unidos y su antigua trayectoria exportando aguacate al país norteamericano, esto le ha permitido posicionarse con los precios más altos del mercado. Por otro lado, está Perú que es el segundo mayor abastecedor de Estados Unidos, la ventaja competitiva de Perú es que han desarrollado un sistema de producción en desierto, específicamente con fertirriego, esto les permite producir una fruta más barata ya que el árbol está tomando exclusivamente los nutrientes que necesita para desarrollarse, producir y expresar su mayor potencial. Los productores peruanos sacan mucha cantidad de aguacate, pero en una ventana corta de aproximadamente 3 meses, el precio que les ofrece el mercado estadounidense no es tan alto ya que estos aguacates producidos en desierto tienen menos cantidad de grasa, además de un sabor diferente y una maduración que no cambia el color de la cáscara (característica principal del aguacate Hass). Aún así, logran obtener sus ganancias gracias a los altos volúmenes de producción. Europa El segundo mayor importador de aguacates del mundo es Europa. Como muestra la figura 2, en 2023, su principal proveedor fue Perú, que suministró el 45.96% de las importaciones europeas de esta fruta. Israel siguió con un 22.91%, aprovechando su clima favorable para la producción de aguacates. Sudáfrica ocupó el tercer lugar con un 10.54%, contribuyendo de manera significativa gracias a sus amplias plantaciones y experiencia en exportación. España, que también es un productor importante, aportó el 5.62%. Brasil y Colombia, con 4.71% y 4.64% respectivamente, están aumentando su presencia en el mercado europeo. Kenia y Marruecos, con 3.51% y 1.41%, respectivamente, también forman parte de los proveedores, ofreciendo sus productos durante diferentes temporadas del año. Finalmente, México, que domina el mercado estadounidense, tuvo una participación más modesta en Europa con un 0.7%. Esta variedad de proveedores refleja la 20 diversidad de fuentes de aguacates en el mercado europeo y las diferentes temporadas de producción que permiten un suministro constante a lo largo del año.(AVOBOOK, 2024). Figura 2 Abastecedores de aguacate a Europa 2023 Nota. Adoptado de Abastecedores de aguacate a Europa, AVOBOOK, 2023, https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/. Europa es uno de los mercados más importantes para el aguacate Hass a nivel mundial. Aunque no es el mayor productor, su papel como consumidor y destino de exportaciones es significativo. La tasa de crecimiento del consumo de aguacates en Europa ha sido alta, con un crecimiento anual compuesto (CAGR) de alrededor del 10% en la última década (Mordor Intelligence, 2024). Este crecimiento ha sido impulsado por la tendencia hacia una alimentación más saludable y la creciente popularidad de dietas que incluyen el aguacate como un componente clave. Este continente es un destino muy deseado por sus buenos precios y tratados de libre comercio, sin embargo, este mercado no es relevante en este momento para la empresa Golden Hass ya que se tiene un contrato con una empresa estadounidense actualmente, en un futuro si se debe considerar la expansión al mercado europeo. https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/ 21 Producción y Exportación Colombia Colombia tiene dos ventanas de alta producción y exportación de aguacate Hass, como se evidencia en la figura 3, la primera es desde enero hasta abril, siendo febrero el mes con mayor número de contenedores exportados. Entre abril y septiembre se mantiene una baja producción habiendo un pequeño aumento entre junio y julio. En septiembre crece constantemente la producción hasta llegar al próximo pico productivo en febrero. Los departamentos de Quindío, Tolima y Armenia comienzan su cosecha en el mes de octubre, esto se debe a la altitud donde están ubicados los cultivos que es baja (1,200 – 1,500 metros sobre el nivel del mar) y por ende el tiempo entre floración y fruto es más corto, entonces su cosecha empieza antes que los departamentos de Antioquia y Caldas que tienen una producción en altitudes más altas (1,900 – 2,500 metros sobre el nivel del mar) y su cosecha empieza hasta en enero y febrero. Además de la cosecha principal, el aguacate tiene una segunda floración en el año, aunque es más pequeña representa la producción entre abril y septiembre. Esto representa una ventaja competitiva para Colombia en términos de precios en los meses que México y Perú no tengan producción. Figura 3 Exportación total de Colombia 2022-2023 Nota. Adoptado de Exportación total de aguacate Hass colombiano 2022-2023, Corpohass, 2024, https://www.corpohass.com/boletin-semanal 22 En la figura 4 se muestra la exportación colombiana de aguacate Hass principalmente a Países Bajos (52.14%), Estados Unidos (13.87%), España (10.68%), Bélgica (10.50%), Reino Unido (8.43%) y otros (4.38%). (AVOBOOK). Sin embargo, los contenedores que llegan a Países Bajos y Bélgica son distribuidos a otros países de Europa, esto significa que esta región recibe alrededor del 75% del aguacate colombiano. Figura 4 Destinos de exportación del aguacate colombiano Nota. Adoptado de Abastecedores de aguacate a Estados unidos, AVOBOOK, 2023, https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report- w52/. Tendencias de Consumo El consumo de aguacate ha aumentado de forma constante en la Unión Europea y Estados Unidos, lo que muestra un cambio notable en la manera en que las personas están eligiendo sus alimentos. Ahora, prefieren más las grasas naturales. Para los productores de aguacate en América Latina, esto ha sido una gran oportunidad para expandirse en los mercados internacionales. El aguacate se ha ganado la fama de ser un "superalimento", lo que ha disparado su popularidad. Se espera que su valor en el mercado mundial https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/ https://avobook.com/2023/12/30/avobook-report-w52/ 23 supere los 19.000 millones de dólares para el año 2025 (Mordor Intelligence, 2024), lo que subraya su creciente importancia tanto económica como nutricionalmente. Debido a todos estos factores, el aguacate ha dejado de ser un producto exótico y se ha convertido en un alimento común. En los últimos años, la demanda en la región de Asia-Pacífico ha crecido debido a su mayor disponibilidad en los comercios minoristas, su precio accesible y el incremento de los ingresos disponibles. Por lo tanto, se espera que la creciente demanda mundial de aguacates, impulsada por las preocupaciones de salud y su mayor disponibilidad, continúe estimulando el mercado en los próximos años. El aguacate tiene muchas variedades, siendo Hass la más popular y preferida en Estados Unidos debido a su alto contenido de grasa, su sabor distintivo y su pulpa cremosa. Algunas variedades, como Hass, tienden a tener buenos rendimientos solo en años alternos, ya que no prosperan en temperaturas frías durante el invierno. Se prevé que el consumo de aguacate continúe aumentando de manera constante a medida que crece la población de Estados Unidos, a pesar de la disminución en la producción y la superficie cultivada de aguacates en el país. Situación Actual Golden Hass La empresa Golden Hass actualmente está desarrollando la venta directa con la empresa Mission Produce en Estados Unidos. Se realiza con una planta empacadora que sirve para maquilar la fruta, ellos la empacan y se paga este servicio, pero la logística de llevar la fruta hasta el puerto de destino depende de la empresa Golden Hass. Considerando que la empresa ya ha asegurado un contrato y establecido una relación comercial con una empresa importadora, se procederá a integrar los datos relevantes, como precios, volúmenes de envío y períodos óptimos de comercialización, junto con los detalles logísticos proporcionados por Mission Produce. Este enfoque permitirá a Golden Hass aprovechar eficientemente los recursos y capacidades de ambas empresas en armonía con los requerimientos del mercado y las condiciones de transporte. 24 Los precios que ofrece la empresa Mission Produce son en base al mercado, los cuales están variando entre semana y semana, en este estudio se usará un precio de venta de 15,343.67 pesos Colombianos por Kilogramo, basado en los precios históricos del último año proporcionados por Corpohass (Corporación de Productores y Exportadores de Aguacate Hass de Colombia) a través de un ajuste de series de tiempo realizado en el programa @Risk y utilizando una distribución triangular que fue la que sugirió el mismo programa. La determinación de la cantidad de aguacate a empacar en la planta se fundamenta en la producción actual de la empresa, que alcanzó 1,786 TMs en 2023. Esta cifra sirve como punto de referencia inicial para la proyección, la cual se realiza considerando la dinámica de la siembra y el desarrollo de los cultivos en curso. Para realizar esta proyección, se emplean modelos que integran diversos factores, como la tasa de crecimiento de los árboles, la estimación de rendimientos por hectárea y la incidencia de variables climáticas y agronómicas. El gerente de la empresa proyecta una producción de 3,710 TM para el año 2024, 4,400 TM para el año 2025, y un incremento acelerado en los próximos 10 años. El contrato suscrito entre Golden Hass y la empresa Mission Produce estipula que Golden Hass asumirá la responsabilidad de coordinar y costear el transporte de la fruta hasta el puerto de Filadelfia, ubicado en Estados Unidos. Esta disposición implica la implementación de una gestión logística integral que abarca la planificación, coordinación y ejecución de todas las etapas del transporte, desde el punto de origen hasta el destino final. En términos financieros, Mission Produce procede a efectuar un adelanto de fondos por un monto de 21,000 dólares a Golden Hass. Este adelanto se destina a cubrir parcialmente los costos asociados al transporte de la fruta. Posteriormente, al momento del pago final, se realizará el correspondiente descuento de esta suma del monto total adeudado por los servicios prestados. Los envíos hacia Estados Unidos incluyen los siguientes calibres: 38, 40, 42 y 48, los cuales son distribuidos en cajas de dimensiones específicas, medidas en 419 x 330 x 176 milímetros. Es 25 importante destacar que el término "calibre" se refiere a la cantidad de aguacates que pueden ser contenidos en una caja de 11.34 kilogramos de peso. Esta clasificación según calibres permite una gestión eficiente de la producción y distribución, asegurando una oferta diversificada que se adapta a las preferencias y requisitos del mercado estadounidense. Mission Produce, Empresa Importadora Mission Produce es un productor, importador y distribuidor global de aguacate Hass. El 90% de las ventas de la empresa se realizan en Estados Unidos y Canadá, además de otros países como Japón y Singapur y China, lo que le permitió obtener el 23% de la cuota del mercado mundial para 2023 vendiendo un total de 176 mil toneladas métricas. (Arroyo Panduro et al., 2015) La propuesta de valor de la empresa se basa en el suministro ininterrumpido de aguacate maduro, para esto desarrollaron una red de centros de maduración y distribución a lo largo de Estados Unidos, específicamente en las ciudades de Oxnard, Seattle, Toronto, New Yersey, Atlanta, Denver, Chicago y Dallas. Esto proporciona las condiciones adecuadas para optimizar los tiempos de entrega, reduciendo la administración de inventarios y la eficiencia en la distribución del producto fresco. Actualmente la empresa tiene una participación semanal de entre el 22% y 24% del mercado de aguacate en Estados Unidos y sus principales clientes son los supermercados Costco, Wal-Mart, Sam’s y Chipotle además de otros mercados minoristas. Estudio técnico En este estudio se evaluó la factibilidad técnica para la implementación de una planta empacadora de aguacate Hass. La planta se establecerá en el municipio de La Pintada, Antioquia por su cercanía a los cultivos establecidos de la empresa y el acceso a vías principales que conectan con los puertos marítimos. El área de la empacadora se establece en base al área de construcción, área de patio de maniobras (incluye almacén de canastillas y parqueadero de camiones) y área para una futura ampliación (Zapata, 2024). El área construida de una planta empacadora de aguacate en Colombia oscila entre 26 3,000 y 4,000 metros cuadrados. Teniendo en cuenta lo anterior y en base a la (Corporación Colombiana Internacional, 2014) en su modelo de negocio planteado para el aguacate Hass en Colombia, se determinó un área total de 3 hectáreas con un valor total de 432,758,309 pesos colombianos. Certificaciones Necesarias Para la Operación de la Planta Certificado Sanitario Nacional Certificación ICA Certificación de Buenas Prácticas de Manufactura BMP Certificación HACCP Certificación ISO 9001 – 2015 Certificación BASC Criterio para Aceptación de la Fruta de Aguacate Las características que deben de cumplir las frutas de aguacate provenientes de campo para exportación a Estados Unidos son las siguientes: Fruto verde Pedúnculo de 5mm Materia seca 24.5% Análisis de residualidad Libre de daños mecánicos Libre de daños por plagas Certificado ICA Certificado GLOBAL GAP, GRASP Certificado Rainforest Alliance Los calibres de aguacate se clasifican según la cantidad de aguacates que pueden ser transportados en una caja de 11.34 Kg. Siendo el calibre de menor número el correspondiente a 27 aguacates con mayor peso. En el cuadro siguiente se muestran los calibres que la planta exporta a Estados Unidos. Cuadro 1 Principales calibres de aguacate que se empacan en la planta Calibre Peso en gramos (g) 38 300 – 330 48 205 - 265 Para mantener los sistemas de trazabilidad y los estándares de calidad de la planta se debe inicialmente establecer los protocolos para la implementación de estas prácticas y dar capacitación acertada a los empleados para garantizar el cumplimiento de estas, a través de la formación continua, capacitando regularmente a los empleados sobre los estándares de calidad, protocolos de seguridad y procedimientos de trazabilidad. Además, se realizarán evaluaciones periódicas del desempeño del personal para asegurar el cumplimiento de los estándares. Por otro lado, se debe hacer un control de calidad por medio de inspecciones regulares de los aguacates en diferentes etapas del proceso, además de implementar un programa de muestreo aleatorio para analizar la calidad y seguridad del producto. Se deben realizar pruebas de madurez, firmeza y materia seca principalmente para garantizar que la fruta que está siendo empacada llegará en buen estado a su destino. Aunque los productores son los encargados de hacer las pruebas de residualidad de pesticidas, se puede también hacer uso de laboratorios externos para hacer pruebas aleatorias y corroborar los resultados enviados desde campo. Flujo de Proceso Etapa 1. El flujo de proceso de la planta inicia en el área de recibo o área sucia del área construida, aquí llegan camiones con la fruta de campo en canastillas de 60 centímetros de largo x 40 centímetros de ancho x 20 centímetros de alto, diseñadas para contener unos 20 kilogramos de aguacate. Se pesa la 28 carga en una báscula para asegurar el peso que llega a la planta. En este espacio la fruta llega a temperatura ambiente y se hacen todos los chequeos iniciales de trazabilidad donde se identifica la proveniencia del producto, además de un análisis de materia seca para verificar que la fruta puede ser exportada y que no se va a madurar antes de que llegue al destino. Etapa 2. Se hace el traslado de la fruta en las mismas condiciones en las que se recibió, se agrupan las canastillas por productor para facilitar el transporte dentro de la planta y no perder la trazabilidad. Deben pasar por un pasillo con una malla antitrips (0.5mm) que exige el mercado estadounidense para evitar las plagas cuarentenarias. Al final del pasillo se encuentra el inicio de la línea de proceso. En esta línea se descargan una por una las canastillas y pasan por un proceso de lavado en agua. Luego, se realiza una inspección visual para evitar que ingrese fruta con daño mecánico o por plagas. Posteriormente es colocada en una inmersión de agua con fungicida Mertect (Thiabendazole) en concentración de 3cc por litro de agua para desinfectar la fruta y evitar problemas de pudrición peduncular. Aquí se da una diferenciación con los aguacates ya que se desinfecta, dando la primera adición de valor agregado al producto. La máquina transporta los aguacates por una banda donde se pueden observar cada uno y un operario manualmente clasifica y separa lo que no es aceptado para el mercado de exportación en fresco por tamaño, daños físicos y daños ocasionados por plagas (Anexo 4). Este rechazo representa el 12% del total de aguacate que ingresa a la planta. Una vez identificado como rechazo, es vendido en mercado nacional. La línea sigue a una cámara de cepillado para retirar los residuos que pueda traer la fruta del campo y posteriormente entra a una cámara con ventiladores para el secado. Etapa 3. Una vez que los aguacates están secos, pasan al área de empaque que está acondicionada a 15° centígrados con el objetivo de reducir gradualmente la temperatura para no generar un choque térmico más adelante. El singulador traslada la fruta y la clasifica por calibres de acuerdo con su peso. 29 La línea separa la fruta automáticamente por calibres agrupándola en bandejas donde los operarios llenan las cajas manualmente. La caja depende de la empresa importadora y de las exigencias del país de destino. Etapa 4. Las cajas listas se transportan por una banda al cuarto donde serán apiladas según su calibre en los pallets o estibas, en cada pallet se apilan 96 cajas de 11.34 kg cada una, este espacio está a 10° centígrados. Las cajas son etiquetadas con su código de barras respectivo. Aquí se da el segundo punto de adición de valor, ya que la marca es añadida y se diferencia en su totalidad de los demás productos comercializados local e internacionalmente. Etapa 5. Se transportan los pallets al cuarto de enfriamiento donde se baja la temperatura a 5° centígrados para que baje la tasa de maduración. Etapa 6. Es la bodega de almacenamiento, lugar donde esperan los pallets listos con la fruta a la temperatura ideal para ser cargado a los contenedores, el tiempo máximo que puede pasar aquí es de 25 días. Etapa 7. Se cargan las estibas en los contenedores refrigerados a 5° centígrados, cada contenedor tiene capacidad de 20 estibas. Posteriormente se cierra el contenedor, se sella y se despacha de la planta. Capacidad operativa de la planta de empaque La planta de empaque tiene una capacidad de operación promedio de 7 toneladas por hora y una capacidad máxima de 9 toneladas por hora. Armadora de Cajas. La planta requiere una máquina para armar las cajas que se estén utilizando. Hay dos tipos de cajas: caja de cartón que es más barata, pero dificulta la entrada del aire frío y gases a la fruta. La otra 30 opción es caja plástica la cual está llena de agujeros que permiten la circulación del aire, además de los gases que se aplican dentro del contenedor para mantener la madures, sin embargo, es más cara. En este estudio se usará la caja de cartón por las exigencias del importador. Al final del proceso, la cantidad de descarte de fruta para Golden Hass en planta es del 12% de lo que se recibe. Entonces esta cantidad de aguacate se venderá en el mercado nacional, el cual tiene un precio entre 5,200 y 6,200 pesos colombianos por kilo en el mercado mayorista, sin embargo, el precio al que compran el aguacate en planta es de 3,000 pesos colombianos. (Departamento Administrativo Nacional de Estadística [DANE], 2024) Figura 5 Flujo de proceso de la planta empacadora. Pérdida de Aguacate En función de los estándares que se manejan en la empresa Golden Hass, se determinó un 12% de rechazo de los aguacates que entran a planta, utilizando este rechazo para venta al mercado nacional colombiano y el 88% restante para exportación a Estados Unidos. Previamente se hace una selección en campo para no mandar fruta que se tiene la certeza que no sirve ni siquiera para el mercado 31 nacional por lo que el 100% de la fruta que llega a planta se vende, ya sea en el mercado nacional o exportación. Exportación Nacional Para el año 2023, Colombia exportó alrededor de 120 mil toneladas a más de 30 países (MADR, 2023). La exportación de parte de la planta empacadora estima 3,960 toneladas al año, ya que, a la capacidad máxima de 4,500 toneladas al año, se le descuenta un 12 % de producto de descarga que se comercializará localmente. Las 3,960 toneladas representan un 3.3% de la exportación total colombiana. Capacidad de Producción La planta tiene una capacidad de procesamiento de 4,500 toneladas al año en condiciones máximas. Capacidad de Almacenamiento La capacidad de almacenamiento depende directamente de las medidas del área de bodega, la cual equivale a 3,000 metros cuadrados. En esta área caben 2,500 cajas de 11.34 kg, siendo un total de 28.35 toneladas de almacenamiento. Utilización y Eficiencia de la Planta Se calcula bajo los siguientes supuestos: La planta trabaja 6 días a la semana a razón de 1 turno de 8 horas La capacidad de diseño de la planta es de procesar 4500 toneladas/año = 90 toneladas/semana 90 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 La capacidad efectiva de la planta es de 9 t/día o 54 t/semana 54 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 La producción real varía por estacionalidad de acuerdo con la época del año. Se toma como referencia el promedio durante la ventana de mercado 7 t/día que se traduce a 42 toneladas/semana 42 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 32 Utilización Fórmula 4 Utilización. 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑎𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑠𝑒ñ𝑜 ∗ 100 [4] 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 42 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 90 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 ∗ 100 = 𝟒𝟔. 𝟔𝟕% Eficiencia Fórmula 5 Eficiencia. 𝐸𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 = 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑅𝑒𝑎𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑎𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 ∗ 100 [5] 𝐸𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 = 42 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 54 𝑡𝑜𝑛𝑒𝑙𝑎𝑑𝑎𝑠/𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎 ∗ 100 = 𝟕𝟕. 𝟕𝟖% [6] Frecuencia con la que se Envía la Fruta Idealmente, se espera despachar producto diariamente, sin embargo, la frecuencia depende de la ventana de producción y del mercado que existe. Asimismo, la capacidad de almacenamiento y refrigeración que se tiene es de 25 días máximo, indicando que el producto no puede superar dicha cantidad de días, por ende, la frecuencia de salida de producto es de cada 25 días en el peor de los casos. Análisis Financiero El análisis financiero se realizó en base a la metodología de presupuestación de capital, para esto se establecieron inicialmente los siguientes supuestos: Horizonte de Evaluación Se determinó un horizonte de evaluación de 10 años, tomando en cuenta la magnitud de la inversión inicial, la visión a largo plazo de la empresa, las proyecciones de producción que tiene la empresa y la posibilidad de un préstamo bancario. Moneda Utilizada 33 La moneda utilizada en este estudio es el peso colombiano (COP) debido a que la empresa está ubicada en Colombia, por lo tanto, todas las transacciones de dinero se hacen en esta moneda. Inflación La inflación se determinó en base a los datos históricos de Colombia en los últimos 5 años, haciendo una proyección de series de tiempo con el programa @Risk. La inflación esperada para los próximos 10 años es: Cuadro 2 Proyección de la inflación. 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 6.99% 6.67% 6.40% 6.17% 5.97% 5.81% 5.67% 5.56% 5.46% 5.38% Precio de Compra por Kilogramo de Aguacate Para establecer el precio de compra por kilogramo de aguacate se toma el precio de compra que ofrece normalmente una planta empacadora a los productores que solo venden la fruta, el cual es de 7,300 COP/Kg para los calibres 38 al 48 que son los que produce Golden Hass. Precio de Venta El precio de venta de la fruta se estableció en base a los precios de mercado de Estados Unidos desde la semana 22 del año 2023 hasta la semana 13 del año 2024 proporcionados por Corpohass (Corporación de Productores y Exportadores de Aguacate Hass de Colombia). Usando un ajuste de series de tiempo con@Risk se estableció un precio de venta de 14,883 COP/Kg. Inversiones, Costos y Gastos El valor de las inversiones, costos y gastos del proyecto fueron establecidos en base a un estudio realizado en el año 2014 por la empresa Golden Hass en el cual evaluaban la factibilidad de un proyecto que incluía una planta empacadora con enfoque en la exportación, para convertir estos valores a costos actuales se sumó la inflación anual desde el año 2014 hasta el año 2024, complementados con información adicional no incluida en el proyecto original. 34 Costos Variables Los costos variables están a razón del número de contenedores que se exportarán cada año. Capital de Trabajo Calculado usando el método de desfase, el cual considera todos los costos anuales y el plazo en días desde que se paga la fruta al productor hasta que se recibe el pago de la empresa importadora. Comisión por Venta La comisión retenida por la empresa Mission Produce es del 8%. Valor de Rescate de los Activos El valor de rescate de los activos fue determinado mediante la depreciación en línea recta, se categorizaron las inversiones por su vida útil (45, 40 o 10 años) según la ley colombiana. Costo del Capital Propio Se estimó el costo de capital propio con el modelo de equilibrio de rendimiento esperado con su beta correspondiente. Este costo es el que se espera obtener para satisfacer y compensar el riesgo que toman los inversionistas. El costo del capital propio es de 12.65%. Para el cálculo, se utilizó la siguiente fórmula: Fórmula 6 Costo del capital propio 𝑅𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝐵 ∗ (𝑅𝑚 − Rf) [7] Donde: Re es el rendimiento esperado del capital propio. Rf es la tasa de interés libre de riesgo, generalmente se toma como la tasa de rendimiento de bonos del gobierno a largo plazo. β es la beta de la empresa, que mide la sensibilidad del rendimiento de las acciones de la empresa en relación con el mercado en general. Rm es el rendimiento esperado del mercado de valores. Rm −Rf es el premio por riesgo de mercado. 35 Indicadores Financieros sin Financiamiento Valor Actual Neto (VAN). Sin Financiamiento: El VAN del proyecto es de 37,335,178,475 COP, lo que indica una alta rentabilidad y agrega un valor significativo a la empresa. Este resultado es consistente con estudios previos sobre proyectos similares, donde se ha demostrado que la integración vertical y el control directo sobre el proceso de empaquetado y exportación pueden aumentar significativamente el valor neto actual de una empresa agrícola (Gómez et al., 2018). Con Financiamiento: Considerando un préstamo bancario del 40% de la inversión total (5,349,797,855 COP) con una tasa de interés del 18% proporcionada por Bancolombia, el VAN del proyecto es de 25,337,532,552 COP. Aunque este valor es menor que en el escenario sin financiamiento, aún representa una alta rentabilidad. Tasa Interna de Retorno (TIR). Sin Financiamiento: La TIR del proyecto es de 40.8%, significativamente mayor que el costo promedio ponderado del capital (12.65%). Esto indica que la inversión es muy atractiva, superando ampliamente el rendimiento requerido para compensar el riesgo de los inversionistas. Este resultado es respaldado por la literatura, que sugiere que los proyectos agroindustriales exitosos suelen tener tasas internas de retorno superiores al promedio debido a los altos márgenes de ganancia y la creciente demanda del mercado internacional (Martínez y Pérez, 2020). Con Financiamiento: La TIR es de 41.2%, aún mayor que el costo promedio ponderado del capital. La ligera mejora en la TIR con financiamiento se debe a la utilización efectiva del apalancamiento financiero, lo cual es común en proyectos agrícolas de gran escala (López y Rodríguez, 2019). Periodo de Retorno de la Inversión (PRI). Sin Financiamiento: El PRI es de 3.5 años, lo que refleja un tiempo de recuperación rápido para una inversión de esta magnitud. Este resultado es consistente con otros estudios que indican que 36 los proyectos de empaquetado y exportación de productos agrícolas pueden recuperar su inversión rápidamente debido a los ciclos de producción relativamente cortos y los márgenes de ganancia elevados (González et al., 2017). Con Financiamiento: El PRI es de 4.25 años. Aunque el financiamiento prolonga ligeramente el tiempo de recuperación de la inversión, el proyecto sigue siendo financieramente sólido y capaz de generar retornos en un plazo razonable. Todos los valores están detallados en el documento Excel que contiene el flujo de caja del proyecto y los indicadores financieros. (Anexo J) Análisis de Riesgo e Incertidumbre El análisis de riesgo se realizó en base al flujo de caja elaborado en el análisis financiero, utilizando el programa @Risk para evaluar las variaciones e incertidumbres que podrían impactar los resultados. Se establecieron las siguientes variables de entrada debido a su relevancia e impacto en los resultados del análisis: Inflación Anual Se estableció en base a datos históricos y se realizó una proyección a futuro, de este modo la inflación puede diferir un poco de los datos fijados en el flujo de caja. Precio de Venta por Kilogramo Al igual que la inflación se estableció en base a datos históricos y puede diferir de la predicción realizada por el programa @Risk, además, de esta variable dependen directamente los ingresos del proyecto, por lo cual es muy importante analizarla en diferentes escenarios. Porcentaje de Rechazo Dentro de la Planta Empacadora Inicialmente se estableció en 12%, sin embargo, al hacer el análisis de la productividad de la planta se observaron cambios abruptos en este porcentaje, ya que en algunas semanas era solo del 5% y otras semanas llegaba hasta el 18% y esto determina la cantidad de aguacates que deberán ser vendidos en el mercado nacional a un precio mucho menor. 37 Cuadro 3 Variables de entrada del proyecto Concepto Mínimo Más probable Máximo Distribución Inflación anual 5.38% 9.28% Uniforme Precio de venta/ Kg 10,703 14,883 23,104 Triangular Porcentaje de rechazo 5% 12% 18% PERT Para el análisis de riesgo del proyecto se evaluaron dos escenarios, uno sin financiamiento y otro con financiamiento basados en el modelo determinístico previamente realizado usando el software @Risk. Sin financiamiento. En la figura 6 muestra que existe un 10.1% de probabilidad de que el VAN sea menor a cero, lo que implica pérdidas. Por otro lado, hay un 89.9% de probabilidad de que el VAN sea mayor a cero, indicando ganancias. Esto sugiere una alta probabilidad de que el proyecto generará beneficios para la empresa. La alta probabilidad de rentabilidad se alinea con estudios previos que han utilizado @Risk para evaluar proyectos similares, demostrando que la implementación de plantas empacadoras en el sector agrícola suele ser una inversión segura y rentable (Gómez et al., 2018). Figura 6 Distribución de probabilidad VAN sin financiamiento. 38 En la figura 7 muestra que el VAN se ubica en 37.36 mil millones de COP. Según la simulación, hay un 42% de probabilidad de que el VAN sea menor que el valor estimado en el modelo determinístico, y un 58% de probabilidad de que el VAN sea mayor. Esto indica que, en la mayoría de los casos, las ganancias esperadas podrían superar las proyecciones iniciales. Aunque existe una probabilidad significativa de que el VAN sea menor al esperado, esto no implica necesariamente pérdidas, sino que las ganancias podrían ser menores en ciertos escenarios. Este hallazgo está en línea con estudios previos que utilizan @Risk para evaluar proyectos similares, los cuales destacan que la variabilidad en los resultados es común en el sector agrícola debido a factores externos como las fluctuaciones de mercado y condiciones climáticas (Gómez et al., 2018). Figura 7 Distribución de probabilidad del VAN proyectado sin financiamiento. En la figura 8 muestra la distribución de probabilidad de la Tasa Interna de Retorno, se ubica el indicador en 12.7% correspondiente al costo del capital propio. Los resultados de la simulación indican que hay 13.9% de probabilidad de que la TIR sea menor al costo del capital propio, y un 86.1% de que sea mayor. Esto sugiere que el proyecto tiene una alta probabilidad de generar una rentabilidad que supera el costo de financiamiento, esto indica que el proyecto no solo cubre el costo de oportunidad de los fondos invertidos, sino que genera valor adicional, en términos generales, 39 mayores beneficios económicos para los accionistas. Estudios previos han demostrado que los proyectos agroindustriales, como la implementación de plantas empacadoras, tienden a generar TIRs superiores al costo del capital debido a la creciente demanda de productos agrícolas en el mercado internacional (Gómez, Ramírez, & Sánchez, 2018). Además, el uso de herramientas como @Risk permite identificar y mitigar los riesgos asociados, proporcionando una evaluación más precisa de la rentabilidad proyectada (Martinez y Pérez, 2020). Figura 8 Distribución de probabilidad TIR – Costo del capital propio En la figura 9 muestra que la TIR se ubica en 40.8% según el modelo determinístico. La simulación de Monte Carlo realizada con @Risk indica que existe un 38.6% de probabilidad de que la TIR sea menor a la esperada y 61.4% de que sea mayor, esto quiere decir que el proyecto tiene un potencial de rentabilidad muy alto, excede ampliamente el costo del capital y es probable que agregue valor significativo a la empresa. Este resultado sugiere que el proyecto es rentable y tiene una alta probabilidad de generar retornos significativamente superiores a los costos de inversión iniciales. La alta TIR observada es consistente con estudios previos sobre proyectos similares. Por ejemplo, Gómez, Ramírez y Sánchez en el 2018 encontraron que los proyectos de integración vertical en empresas 40 agrícolas tienden a presentar TIRs elevadas debido a la eliminación de intermediarios y el control directo sobre la calidad y la distribución. Figura 9 Distribución de probabilidad TIR sin financiamiento. La figura 10 muestran cada una de las variables de entrada y su impacto en las variables de salida. Según la simulación realizada con @Risk, la variable que más afecta el resultado del Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) es el precio de venta de los aguacates. Esto se debe a que los ingresos del proyecto dependen directamente del precio al que se puede vender la producción en el mercado internacional. Este hallazgo es consistente con estudios previos que utilizan @Risk para analizar proyectos agrícolas. Gómez, Ramírez y Sánchez (2018) destacan que el precio de venta es un factor crítico en la rentabilidad de proyectos agrícolas debido a la volatilidad de los precios en el mercado internacional. La segunda variable más impactante es la inflación anual. La inflación afecta los costos operativos y de inversión, así como el poder adquisitivo del dinero en el tiempo, influyendo significativamente en los flujos de caja proyectados. Martínez y Pérez (2020) señalan que la inflación es una variable clave que debe ser cuidadosamente monitoreada y gestionada en proyectos a largo plazo. La tercera variable es el porcentaje de rechazo de la fruta en planta. Un mayor porcentaje de 41 rechazo reduce la cantidad de producto exportable y, por lo tanto, los ingresos potenciales, afectando directamente la rentabilidad del proyecto. El porcentaje de rechazo es igualmente importante, ya que estudios han demostrado que mejoras en la calidad del producto y la eficiencia del proceso pueden reducir significativamente las pérdidas y aumentar la rentabilidad (López y Rodriguez, 2019). Figura 10 Ranking de variables estocásticas sin financiamiento Con Financiamiento En la figura 11 muestra una probabilidad del 15.9% de que el VAN sea menor a cero, sugiriendo pérdidas, y una probabilidad del 84.1% de que el VAN sea mayor a cero, indicando ganancias. Aunque el riesgo de pérdidas es ligeramente mayor con financiamiento, la probabilidad de rentabilidad sigue siendo alta. Esto coincide con la literatura que sugiere que el uso de apalancamiento financiero, si bien aumenta el riesgo, también puede mejorar la rentabilidad potencial de los proyectos agroindustriales (López y Rodriguez, 2019). Los resultados del análisis de riesgo utilizando @Risk demuestran que el proyecto de implementación de una planta empacadora de aguacate Hass para Golden Hass tiene una alta probabilidad de ser rentable en ambos escenarios, sin y con financiamiento. Figura 11 Distribución de probabilidad del VAN con financiamiento. 42 En la figura 12 muestra que la distribución de probabilidad del VAN sigue una tendencia similar, pero con un mayor riesgo de variabilidad. Sin embargo, la probabilidad de que el VAN sea mayor al valor determinístico es del 58.7%, lo que sugiere que el proyecto tiene un buen potencial para generar más ganancias de las esperadas, incluso con el uso de apalancamiento financiero. Este resultado es consistente con la literatura que indica que los proyectos agrícolas financiados pueden beneficiarse de un apalancamiento adecuado, aumentando el retorno potencial aunque también incrementando el riesgo de variabilidad (López y Rodriguez, 2019). Figura 12 Distribución de probabilidad del VAN proyectado con financiamiento. 43 En la figura 13 muestra la distribución de probabilidad de la Tasa Interna de Retorno, se ubica el indicador en 14.8% que es el costo del capital, el resultado de la simulación muestra que hay 15.5% de probabilidad de que la TIR sea menor al costo del capital propio, y 84.5% de que sea mayor, es decir que el proyecto genera una rentabilidad que supera el costo de financiamiento, esto indica que el proyecto no solo cubre el costo de oportunidad de los fondos invertidos sino que genera valor adicional, en términos generales, mayores beneficios económicos para los accionistas. Figura 13 Distribución de probabilidad de la TIR- Costo del capital con financiamiento. La alta probabilidad de que la TIR sea mayor al costo del capital refuerza la viabilidad financiera del proyecto. Estudios realizados por López y Rodríguez (2019) indican que los proyectos agrícolas financiados adecuadamente pueden beneficiarse de la evaluación y gestión de riesgos, logrando TIRs que superan las expectativas iniciales y proporcionando una rentabilidad sostenible en el largo plazo. En la figura 14 muestra que la TIR se ubica en 41.2% que es la Tasa Interna de Retorno del modelo determinístico, el resultado de la simulación de Monte Carlo indica que existe un 38.2% de probabilidad de que la TIR sea menor a la esperada y 61.8% de que sea mayor, esto quiere decir que el proyecto tiene un potencial de rentabilidad muy alto, excede ampliamente el costo del capital y es 44 probable que agregue valor significativo a la empresa. Este resultado sugiere que el proyecto es rentable y tiene una alta probabilidad de generar retornos superiores a los costos de inversión iniciales. La alta TIR observada es consistente con estudios previos sobre proyectos similares. Además, la literatura sugiere que los proyectos financiados adecuadamente pueden mejorar la evaluación y gestión de riesgos, logrando TIRs que superan las expectativas iniciales y proporcionando una rentabilidad sostenible en el largo plazo (López y Rodriguez, 2019). Figura 14 Distribución de probabilidad de la TIR con financiamiento. La figura 15 muestra cada una de las variables de entrada y su impacto en las variables de salida. La variable que más afecta el resultado es el precio de venta de los aguacates, debido a que los ingresos del proyecto dependen directamente del precio al que se puede vender la producción en el mercado internacional. La segunda variable más impactante es la inflación anual que afecta los costos operativos y de inversión, así como el poder adquisitivo del dinero en el tiempo, influyendo significativamente en los flujos de caja proyectados. 45 La tercera variable es el porcentaje de rechazo de la fruta en planta. Un mayor porcentaje de rechazo reduce la cantidad de producto exportable y, por lo tanto, los ingresos potenciales, afectando directamente la rentabilidad del proyecto. Figura 15 Ranking de variables estocásticas con financiamiento. Comparación de Escenarios: Sin Financiamiento vs. Con Financiamiento En general, ambos escenarios muestran que el proyecto tiene un alto potencial de rentabilidad. Sin embargo, existen algunas diferencias entre los escenarios sin financiamiento y con financiamiento: Probabilidad de Pérdidas Sin Financiamiento. La probabilidad de que el proyecto genere pérdidas (VAN < 0) es menor en este escenario, lo que sugiere que el proyecto es más seguro cuando no se utiliza financiamiento externo. Con Financiamiento. 46 La probabilidad de pérdidas es mayor debido al costo adicional del financiamiento, debido a que el costo del capital propio es menor que la tasa de interés del préstamo bancario, lo que aumenta el riesgo financiero. Tasa Interna de Retorno (TIR) Sin Financiamiento. Aunque la TIR es alta y el proyecto es rentable, la probabilidad de que la TIR sea al menos igual al costo del capital propio es ligeramente menor en comparación con el escenario con financiamiento. Con Financiamiento. La probabilidad de que la TIR sea al menos igual al costo del capital es mayor en este escenario. El uso de apalancamiento financiero puede aumentar la rentabilidad del proyecto, pero también incrementa el riesgo de variabilidad en los resultados. 47 Conclusiones Se proporciona una base sólida para comprender la demanda actual del aguacate Hass en los mercados de exportación identificados. Se evidenció el crecimiento significativo en el consumo mundial y la distribución geográfica de la producción. Además, se respalda la oportunidad de exportación que tiene la empresa Golden Hass, a pesar de ser un mercado de difícil acceso, las condiciones del contrato ofrecen buenos precios y abre las puertas para empezar el proyecto de inversión. Por medio del estudio técnico realizado se determinó que es posible llevar a cabo el proyecto ya que, se cuenta con los estándares de calidad de fruta, la estructura y el funcionamiento de las líneas de producción, medios de trazabilidad y de aseguramiento de buenas prácticas establecidos para el mercado de exportación hacia Estados Unidos. La implementación de una planta empacadora de aguacate Hass para Golden Hass es una inversión financieramente viable tanto en escenarios con y sin financiamiento. La alta rentabilidad, reflejada en un VAN positivo y una TIR superior al costo de capital, junto con un periodo de recuperación rápido, sustentan la decisión de inversión. El análisis de riesgo demuestra una probabilidad de pérdida de 10% en el escenario sin financiamiento y 15% en el escenario con financiamiento, esto significa que hay una probabilidad entre 85% y 90% de que el proyecto genere ganancias, teniendo en cuenta cualquier variación que puedan generar los cambios en las variables de entrada es en general una probabilidad baja de pérdida. La probabilidad de que no se alcance la TIR proyectada es de 41% y 42%, esto significa una mayor probabilidad de que la tasa interna de retorno sea menor a la del modelo determinístico, sin embargo, solo hay 14% de probabilidad de que la tasa esté por debajo del costo del capital. Los otros indicadores financieros no presentan mayores diferencias entre los dos escenarios. 48 Recomendaciones Realizar un estudio de mercado para comprender mejor las tendencias actuales y las demandas del consumidor en el sector de los aguacates, así en un futuro se puede considerar la exportación a destinos con mejores precios. Explorar la opción de establecer acuerdos de compra con otros productores de aguacates en la zona para garantizar un suministro constante y mantener activo el proceso de la planta durante todo el año. Aprovechar la ventana de producción alta de aguacate Hass en Colombia, las cuales son de enero a abril, con febrero siendo el mes de mayor exportación, esto para maximizar el volumen de fruta empacada y exportada a Estados Unidos durante el periodo pico. Considerar una expansión de la planta empacadora para el año 4, ya que, a partir de este año, según las proyecciones de producción de la empresa, se sobrepasará la capacidad máxima de la empacadora. De esta manera se podrá empacar toda la fruta dentro de la misma empresa evitando intermediarios y alcanzando mejores precios. Asegurar que la planta empacadora cumpla con los requisitos y certificaciones exigidos por el mercado de Estados Unidos, como análisis de residualidad, certificados ICA, GlobalGAP, GRASP y Rainforest Alliance, para garantizar el acceso al mercado estadounidense. Empacar mayormente los calibres de aguacate 38, 40, 42 y 48, debido a que son los más demandados por Estados Unidos, representando así una mejor oportunidad de venta en este mercado. Establecer una red logística y de transporte refrigerado para enviar la fruta empacada de manera eficiente al puerto de Filadelfia en Estados Unidos, cumpliendo con los tiempos y condiciones requeridas por el importador Mission Produce. 49 Referencias Agencia de los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional. (2023). 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Zapata. 51 Anexos Anexo A Distribución porcentual de producción por semana de la empresa Golden Hass 2023. 52 Anexo B Precio del aguacate fresco importado por Estados Unidos (USD/Kg) Año Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio anual 2019 1.76 1.74 2.00 3.41 3.32 3.72 3.32 3.06 2.44 2.16 2.00 2.05 2.57 2020 2.31 2.82 3.01 2.60 2.42 2.33 2.16 2.18 1.96 1.69 1.54 1.54 2.22 2021 1.72 1.87 2.71 2.68 2.44 2.29 2.51 2.97 3.06 2.49 2.60 2.93 2.53 2022 3.26 3.23 3.52 4.31 4.29 4.05 3.06 2.46 2.09 1.96 1.80 1.76 2.99 Promedio mensual 2.27 2.42 2.82 3.26 3.12 3.10 2.77 2.66 2.40 2.07 1.98 2.07 2.57 53 Anexo C Área de recepción de fruta. 54 Anexo D Monitoreo de propiedades fisicoquímicas y organolépticas de la fruta 55 Anexo E Principales daños en fruto de aguacate Hass. 56 Anexo F Packing list de un contenedor para exportación a Estados Unidos. 57 Anexo G Especificaciones de una caja para aguacates 58 Anexo H Cuarto de enfriamiento. 59 Anexo I Tabla proyección de producción anual. 60 Anexo J Contrato de la empacadora. 61 Anexo K Enlace para el documento de Flujo de caja FLUJO DE CAJA FINAL TESIS @ Risk sin financiamiento.xlsx https://alumnizamorano-my.sharepoint.com/:x:/g/personal/maria_zapata_est_zamorano_edu/ETZvYeWpJt5GswvU-z_slvYBKJ8QrBS8VAUz4rrC2XsoxQ?e=pMZLOF 62 Anexo L Distribución variable de entrada: Inflación 63 Anexo M Distribución variable de entrada: Precio de venta / Kg 64 Anexo N Distribución variable de entrada: Toneladas de exportación /año 65 Anexo O Distribución variable de entrada: Porcentaje de rechazo. 66